记者 姚波

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中国特色估值体系带来的价值重估，造就了今年港股市场最亮丽的风景，以三大运营商为代表的“中字头”公司股价领涨。

与估值共振的是首季亮眼的业绩。2023年一季度，中国电信（601728）、中国移动（600941）、中国联通（600050）三大运营商的净利增速均在10%左右，显示出经济复苏环境下的增长韧性。

电信具成长空间

移动及联通季报亮眼

数据显示，一季度，中国电信经营收入为1305亿元人民币，较去年同期增长9.2%。其中，服务收入为1184亿元，较去年同期增长7.7%。

分业务线看，今年首季，中国电信的移动通信服务收入为505.91亿元人民币，同比增长3.2%，5G套餐用户净增1525万户，达到2.83亿户，渗透率达到71%，移动用户ARPU（平均每用户收入）为45.8元；公司固网及智慧家庭服务收入达到311.36亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户达到1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达到47.5元；公司产业数字化业务收入达到349.71亿元，同比增长18.9%。

高股息是港股非常看重的因素。2022年中国电信股息为每股人民币0.196元（含税），派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的65%。

另两大运营商，中国移动及中国联通的首季业绩同样可圈可点，新业务增速达到了两位数。

2023年首季，中国移动营收合计2507亿元人民币，通信服务收入为2098亿元，同比增长8.3%。

截至今年一季度，中国移动的客户总数约9.83亿户，其中5G套餐客户数达到6.89亿户，5G网络客户3.63亿户。

中国联通也呈现出强劲的增长势头。2023年一季度，中国联通营业收入达到人民币972亿元，比去年同期提升9.2%，增速达到近十年来同期的高位。一季度，中国联通的收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入223.89亿元，占服务收入的26%，同比提升2.1个百分点。

截至一季度，中国联通用户规模达到9亿户，其中5G套餐用户达到2.24亿户。新业务方面，中国联通加速推进发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到4.16亿。

中特估及新业务重塑估值

中国特色估值体系的提出，有助于促进以央国企为代表的上市公司价值重估。“中特估”体系下，电信运营商有望率先迎来估值重塑，这也成为近期三大运营商上涨的主动力。

作为国企数字经济担当，三大运营商积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，运营商具备较强的IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望率先迎来估值重塑。

随着产品结构的优化，机构相对看好云网融合等新业务带来的电信服务衍生收入。根据中国电信财报，2022年，公司产业数字化收入达到1178亿元，同比增长19.7%，数字化对服务收入的贡献力度进一步加强，2022年产业互联网收入占到服务收入的27.1%，较2021年提高2.7个百分点；预计到2025年将达到35%。

其中，天翼云历经十多年发展进入4.0全面商用阶段，市场份额持续提升，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，保持专属云市场份额第一。2022年天翼云实现收入579亿元，同比增长108%。

同时，其它一些新业务也体现出了较强的成长性。中国电信2022年AI 收入同比增长51.8%；网络安全服务收入46.9亿元，同比增长23.5%；公司自研数字平台带动项目收入超过60亿元。

此外，5G用户持续增长，进一步拉高了三大运营商用户的ARPU：目前5G的渗透率已达到七成。中国电信移动用户数达到3.99亿户，5G渗透率71%；中国移动移动用户数9.83亿户，5G渗透率也达到71%；联通公布的5G用户数为3.63亿户。市场预计，待5G时代高价值用户数量变现逻辑落地后，运营商的整体收入结构有望进一步得到优化。

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